재무적 타당성 분석 (재무성 분석), 수업내용 정리

재무적 타당성 분석 (재무성 분석), 수업내용 정리

정부: 불변 금액 (인플레이션 영향 제거)
- 세금: 경상/불변 따지지 않는다.
- 채권발행: 불변 의미 없음 (물가 리스크 안고 가는 것)
- 총사업비, 총민간사업비, 불변사용료, 실질사업수익률 등이 불변개념임

회사(사업자): 경상금액
- 상기 불변금액에 물가를 반영하여 투자비 조달계획 수립 후 Financing 실행
- 자금조달계획과 재무제표는 경상금액으로 작성
- 총투자비, 총민간투자비, 경상사용료, 경상사업수익률 등 경상개념

정부도 재무적 타당성 분석을 한다.
그래서, 해외사업을 하게 되면 해외 정부에서 정해주는 할인율이 있음
회사에서 재무성 타당성 분석을 할 때, 할인율은 사장님이 정하는데 정부에서 지정한 할인율과 비교해서 평가할 필요가 있음

재무성 분석의 적용 할인율
- 원칙적으로 가장 많이 적용하는 할인율: 가중평균자본비용 (WACC: Weighted Average Capital Cost)
Capital이 Debt과 Equity로 Combination되어 구성되어 있을 경우 Capital Cost는 가중평균을 사용하여 구함
r = [(1 - T) ×   r_b × L] + [r₀ × (1 - L)]
r = 가중평균자본비용
T = 법인세율
r_{b = 타인자본비용 (부채의 자본비용)
r0 = 자기자본비용 (주식의 자본비용)
L = 부채비율}

타인자본 비용 (Debt Cost): 은행 이자
자기자본 비용 (Equity Cost): 기대수익율 (보통 이자보다 높음)

예) 아래 조건일 때 Capital Cost 구하라 
Capital: Debt(20억) + Equity(80억)
Debt Cost: 7%
Equity Cost: 20%
법인세율: 22%
=> [0.07 × (1 - 0.22) × {80 ÷ (20 + 80)} + 0.2 × {20 ÷ (20 + 80)}] × 100 = 8.37%
* 이자비용에 대해서는 법인세 부과하지 않음

* 법인세를 고려하지 않으면
(0.07 × 0.8 + 0.2 ×  0.2) × 100 = 9.6% (더 높다)

Discount Rate 결정
r = r_f + r_i + r_r
r_f Risk free interest rate: 국채 수익률 
r_i Rate of inflation
r_r Risk factor : Market risk, Industry risk, Firm specific risk, Project risk

재무성 분석의 흐름
1. 현금유출(총 사업비) 추정: 공사비, 부대비, 용지보상비, 예비비로 구분하여 추정
2. 현금유출(운영비용) 추정: 인건비, 제경비, 유지관리비 추정
3. 수요 추정: 해당 재정사업의 수요추정 (도로의 경우 교통 수요)
4.현급유입 추정(운영수입): 해당 사업별 수요와 사용료 단가를 기초로 추정
5. 현금유입, 유출 현재가치 추정: 재무적 할인율인 5.5%로 할인
6. FNPV, IRR 산정

PPP사업에 대한 재무성 분석의 필요성
1. 사전 타당성분석
2. 사업계획서 작성
3. 민자 적격성 검토
4. 실시협약 체결을 위한 협상
5. 사업타당성 분석
6. 실시협약 변경
7. 운영준비 및 운영단계
8. 출자변경 및 자금재조달
    - 출자변경 및 자금재조달 (Refinancing)에 따른 자금 재조달이익 계산 
    - 자금재조달 이익 계산을 통한 정부와 사업자 간 공유이익의 반영
      ex) Refinancing: 금리가 떨어지는 경우 저금리로 자금 재조달 -> Refinancing Gain 발생

재무성 분석
- 낙찰가 기준 (설계가 기준X)

경제성 분석할 때는 왜 비용에서 부가가치세를 빼는가? 이전비용이기 때문에 

재무적 타당성 확보
TC (Total Cost) = TR (Total Revenue)
CC (Construction Cost) + OC (Operation Cost) = OR (Operation Revenue)
CC = OR - OC
CC = P*Q (User Charge * No. of Users) - OC = TR

if TC > TR
- 정부 보조금 or 요금 인상